一文讀懂醫(yī)療器械+融資租賃 國內玩家?guī)缀危?/span>

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近幾年來大型醫(yī)療器械更新?lián)Q代的速度越來越快，但醫(yī)療機構的資金壓力日益加大，融資要求也更為迫切。醫(yī)療設備融資租賃解決了醫(yī)院急需引進醫(yī)療設備而苦于資金缺乏的棘手問題，合理配置了醫(yī)院的資金資源，因此在國家逐步放開醫(yī)療融資租賃后其市場滲透率迅速上升。雖然目前還存在相關法律尚未健全、公立醫(yī)院爭議性等一系列問題，但隨著政策的不斷完善，市場容量將被進一步釋放，醫(yī)療融資租賃前景看好。

一．行業(yè)背景

1.醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅速，產業(yè)更新?lián)Q代速度加快

我國醫(yī)療器械產業(yè)由小到大，迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為一個產品門類比較齊全、創(chuàng)新能力不斷增強、市場需求十分旺盛的朝陽產業(yè)。特別是近年來，醫(yī)療器械產業(yè)發(fā)展速度進一步加快，連續(xù)多年產值保持兩位數(shù)增長，產品出口的數(shù)量和科技含量也不斷提升。

中國醫(yī)療器械市場銷售規(guī)模由2001年的179億元增長到2015年的3080億元，剔除物價因素影響，15年間增長了約17.21倍。據(jù)中國醫(yī)藥物資協(xié)會醫(yī)療器械分會抽樣調查統(tǒng)計，2016全年中國醫(yī)療器械市場銷售規(guī)模約為3700億元，比2015年度的3080億元增長了620億元，增長率約為20.13%。

與此同時，隨著云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能的飛速發(fā)展，人工智能+醫(yī)療的產業(yè)鏈逐步成型，醫(yī)療設備升級周期縮短，產業(yè)升級加速。隨著我國醫(yī)療消費升級，醫(yī)療技術行業(yè)進入“S”增長曲線陡坡位置，大大驅動新增設備的升級需求。

2.醫(yī)療器械融資租賃風險較低，需求增速迅猛

醫(yī)療租賃是醫(yī)療與租賃行業(yè)的交叉子行業(yè)。租賃是典型的復合交叉型行業(yè)，連接上游供應商和下游承租人，同時涉及金融、投資、貿易、科技、管理、財務和法律等諸多領域。

醫(yī)療融資租賃是具備政府隱性背書+前置現(xiàn)金流的朝陽行業(yè)。醫(yī)療作為具備安全性的高成長行業(yè)，具有以下特點：與地方財政和社保支出密切相關，收入真實性具有保障；先付費后診療的獨特商業(yè)模式，具備穩(wěn)定前置的現(xiàn)金流；老齡化和消費升級帶來人口二次紅利，潛在市場空間大。因此從以上特點來看，相較其它行業(yè)，醫(yī)療行業(yè)的融資租賃風險較低。根據(jù)商務部發(fā)布的《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告（2016-2017）》顯示，2016年內外資融資租賃商醫(yī)療租賃業(yè)務規(guī)模達783.2億元，成為融資租賃業(yè)務新的增長點。

另外，從醫(yī)院的角度來看，以往藥品經營的高利潤構成了醫(yī)院重要的資金來源，隨著國家加強對藥品采購制度的改革和監(jiān)管，醫(yī)院的資金壓力日益加大，融資要求也更為迫切。醫(yī)療設備融資租賃解決了醫(yī)院急需引進醫(yī)療設備而苦于資金缺乏的棘手問題，最大程度地減少了醫(yī)院在添置大型設備資金上的一次性投入，可以把有限的資金進行有效配置，使之更合理地運用到醫(yī)院的基本建設和其他小型儀器的增添上，保證了醫(yī)院的長遠發(fā)展。

3.國內政策轉變

在醫(yī)療器械融資租賃的開始階段，我國對其把控較為嚴格，2005年曾要求融資租賃公司開展醫(yī)療器械融資租賃必須取得《醫(yī)療器械經營企業(yè)許可證》后方可從事融資租賃。直至2014年最高法解釋中不以無經營許可證認定融資租賃合同無效以后相關政策才開始放開。

（1）政策限制期

（2）政策放寬期

二．國內外市場發(fā)展狀況

1.國內市場發(fā)展狀況

相較主要依靠政府投資推動的能源、交通和基建等行業(yè)，醫(yī)療租賃起步較晚，2001年才由遠東宏信完成首單項目。據(jù)中國產業(yè)信息網的相關數(shù)據(jù)顯示，2008年，我國醫(yī)療設備銷售規(guī)模為636億元，融資租賃額僅不到80億元。2012年，我國醫(yī)療設備銷售額為1565億元，融資租賃額為311億元，滲透率達到了19.85%。2016年醫(yī)療設備融資租賃額為858億元，滲透率達到了34.5%。未來隨著融資租賃業(yè)務的發(fā)展，醫(yī)療設備行業(yè)融資租賃的滲透率將進一步提高。但與國外相關成熟市場60%以上的市場占有率還相去甚遠，且國內租賃公司以融資租賃為主要業(yè)務，與國外的經營租賃與融資租賃結合的租賃模式具有較大差別。

2.美國市場發(fā)展狀況

美國的醫(yī)療器械采用的是融資租賃與經營租賃結合的租賃模式。相關數(shù)據(jù)顯示，美國的大型醫(yī)療器械租賃的滲透率已達80%。根據(jù)2013年星級評定系統(tǒng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全美有3002家服務公司從事醫(yī)療器械融資租賃與經營租賃服務，服務對象包括醫(yī)院、影像診斷中心及診所等。這種方式也得到了政府十分鼓勵，醫(yī)院可以很好地控制預算，降低成本。

三．醫(yī)療器械融資租賃模式分析

醫(yī)療設備的融資租賃主要集中在MRI、CT、PET、伽瑪?shù)兜雀呖萍汲上裨O備和放射治療設備，以及一些大型的制藥設備上。醫(yī)療器械的融資租賃業(yè)務目前的交易模式主要分為四種，傳統(tǒng)模式、直租模式、售后回租模式以及杠桿租賃。其中傳統(tǒng)模式和直租模式是目前在國內運用最為廣泛的模式。

1.傳統(tǒng)模式

傳統(tǒng)模式即原始意義上的融資租賃，項目涉及醫(yī)療設備生產商、租賃公司、醫(yī)療機構三方。醫(yī)療機構在整個租賃期內負責設備的維修和日常保養(yǎng)，并對設備可能產生的風險負責。租賃期滿后，醫(yī)療機構以合同協(xié)商價取得設備。這種方式的優(yōu)點在于操作簡便，方便管理，因此許多中小型醫(yī)療機構都愿意采取這種方式。

2.直租模式（廠商直租）

廠商租賃是指設備生產商為了增加產品的銷量，自身提供的一種融資租賃方法。在這樣的租賃關系中，廠商既是賣方，同時也是出租方（扮演租賃公司的角色）。醫(yī)療機構在引進設備時，只需定期按時支付相應的租金，即可取得設備的使用權。在租金交付期滿，該器械一般即歸醫(yī)療機構所有。這種租賃方式主要出現(xiàn)在成本高、設備技術升級快的設備制造商。這種模式是中國目前市場上最為常見的租賃方式。

3.售后回租模式

在不改變醫(yī)療機構對醫(yī)療器械使用權的情況下，由醫(yī)療機構將其擁有所有權的醫(yī)療器械出賣給融資租賃公司，融資租賃公司向醫(yī)療機構支付設備購買款。雙方再通過融資租賃合同將醫(yī)療器械從融資租賃公司處租回，醫(yī)療機構向融資租賃公司按期支付租金的模式。

目前該類模式中比較常見的融資租賃物主要是兩類，一類是醫(yī)療機構自有醫(yī)療器械，這種模式法律關系相對簡單，租賃物權屬也更容易辨別。

另一類是政府統(tǒng)一劃轉的醫(yī)療器械，該種模式通常情況下通常會有地方融資平臺提供雙重擔保，但租賃物的權屬需要結合政府劃撥文件等進行綜合判斷。

4.杠桿租賃

杠桿租賃通常適用于比較大型的項目，例如基礎建設、海上石油鉆井平臺等。它是指一家租賃公司牽頭并作為主干公司，聯(lián)合其他出資人（如銀行或證券投資人），共同為某個融資租賃項目出資。其中主干租賃公司一般出資20%~40%，而其他出資人則對其余的60%~80%提供無追索權貸款。

這種租賃方式不僅可以享受稅后利益，而且綜合效益好、回收安全。但由于涉及的利益集團較多，所以這種租賃方式在我國醫(yī)療設備融資租賃行業(yè)中并不多，只少見于一些需要巨額資金的項目中。

四．國內融資租賃公司

通過注冊資本數(shù)額對國內醫(yī)療設備融資租賃企業(yè)進行整理，其中排名前20的公司如下。

資料來源：動脈網

其中，設立在天津的公司有7家，北京的有4家，上海有3家，其它地方有6家。從數(shù)據(jù)上來看，整個融資租賃行業(yè)，在企業(yè)數(shù)量、注冊資本和資產總額上，以東部以及東北部為主。從注冊年份上看，2012年以后涉足醫(yī)療設備融資租賃業(yè)務的租賃公司增長較快。這主要是近幾年國家政策對醫(yī)療設備融資租賃行業(yè)的開放。從公司類型上看，大部分企業(yè)都有外資介入，包括中外獨（合）資、臺港澳與境內合資、外商獨資等，純內資的融資租賃企業(yè)只有幾家。另外，越來越多的商業(yè)銀行開始進入融資租賃行業(yè)，興業(yè)銀行、平安銀行、民生銀行等都先后成立金融租賃公司，涉足醫(yī)療設備融資租賃業(yè)務。

目前融資租賃行業(yè)中已經產生了一些極具競爭力和代表性的龍頭企業(yè)，如遠東宏信、渤海金控等。其中專做醫(yī)療融資的代表企業(yè)為環(huán)球醫(yī)療旗下的環(huán)球租賃。

1.遠東宏信

遠東宏信有限公司于2011年3月30日在香港聯(lián)交所主板上市，股票代碼03360.HK。遠東宏信在醫(yī)療、建設、教育、工業(yè)裝備、城市公用、民生消費、交通物流等多個領域，開展金融服務、產業(yè)投資、工程服務、貿易經紀、管理咨詢等產業(yè)綜合服務。遠東宏信旗下遠東國際租賃有限公司注冊資本約18.2億美元，在醫(yī)療、印刷、航運、建設、工業(yè)裝備、教育、信息網絡等多個基礎領域優(yōu)勢突出，截至2016年末，遠東宏信總資產規(guī)模超過1660億元人民幣，2016年實現(xiàn)營業(yè)收入約139億元，同比增長約18%。

遠東宏信是國內最大的第三方融資租賃公司之一，同時是風險相對較低的醫(yī)療、教育、印刷三個子行業(yè)的融資租賃龍頭。它的融資租賃商業(yè)模式主要就是通過“金融+產業(yè)”的結合，受承租人之托購買設備，然后租給承租人，同時定期收取本金和租金部分，另外加收咨詢服務費。

2.渤海金控

渤海金控是中國A股上市公司(證券代碼:000415.SZ),是一家以租賃為主業(yè)的國際化金融控股集團,位列《財富》中國企業(yè)500強第256位。渤海金控作為國內唯一一家A股上市和擁有境內外平臺的租賃公司，已在全球六大洲、80多個國家和地區(qū)建立分支機構或銷售渠道，形成國內外并行的全球化租賃產業(yè)布局。近年來通過跨境兼并，已成為全球第三大飛機租賃公司和全球第二大集裝箱租賃公司。截止2016年底，渤海金控資產總額2166.3億元，同比增長64.2%，實現(xiàn)營業(yè)收入242.6億元，同比增長146.9%，營業(yè)利潤30億元，同比增加57.9%。

渤海金控旗下的天津渤海租賃有限公司，是商務部和國家稅務總局批準設立的第五批內資融資租賃公司。作為根植于天津自貿區(qū)的最早一批租賃企業(yè)，天津渤海租賃參與并見證了天津、乃至全國融資租賃產業(yè)的高速發(fā)展。

3.環(huán)球醫(yī)療

環(huán)球醫(yī)療金融與技術咨詢服務有限公司（以下簡稱“環(huán)球醫(yī)療”）是領先的醫(yī)療健康產業(yè)集團，于2015年7月在香港聯(lián)交所上市，股票代碼：HK.02666。環(huán)球醫(yī)療的控股股東為中國通用技術（集團）控股有限責任公司，通用技術集團是由中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，位列世界500強。

作為環(huán)球醫(yī)療的核心業(yè)務之一，環(huán)球租賃的商業(yè)模式就是向銀行借錢，買醫(yī)療設備出租給有需求的醫(yī)院，順便發(fā)揮其積累的醫(yī)療技術和資金優(yōu)勢，為醫(yī)院提供相關延伸服務，服務類型包括直接融資租賃和售后回租賃兩種。醫(yī)療服務行業(yè)為其提供了當前數(shù)不多的、毋須擔心壞賬風險的優(yōu)質客戶資源，不良率近幾年維持在0.8%一線。

五．融資租賃市場問題

1.公立醫(yī)院融資租賃落地存在爭議

我國醫(yī)療機構的負債結構本就不合理，隨著醫(yī)改深化，公立醫(yī)院又全面取消藥品加成，之后還將面對耗材零加成等等。公立醫(yī)院的收入減少成為突出問題，以湖南某大醫(yī)院為代表，甚至直接砍掉了幾千萬的年度醫(yī)療設備購置資金。而融資租賃方式是可以有效緩解醫(yī)療機構的設備購置資金壓力的。但另一方面，醫(yī)療機構開展融資租賃業(yè)務，雖然繞開了名義上的貸款，但本質上還是一種貸款行為，而雖然相關法律法規(guī)有一定改善改善，國家相關政策文件目前依舊不支持公立醫(yī)院為快速擴展而大舉借債進行基礎建設。而且醫(yī)療設備的融資租賃，在事實上也成為了賄賂多發(fā)地帶。

2.融資租賃相關法律尚未完善

融資租賃從租賃合同成立到最后一期租金交付完成，一般需要較長時間，在這中間可能會產生一系列的風險，如信用風險、設備毀損風險、利率匯率變動風險等，而目前我國尚無健全的融資租賃法律體系，這些風險的責任范圍難以界定，因此，相關規(guī)范難以確立，市場缺乏穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，難以得到長足的發(fā)展。